过去一年，ST华通（002602）（002602.SZ）以超300%的**涨幅成为A**场的焦点。即便顶着“ST”的帽子，其市值仍一度突破千亿，登顶“游戏（881275）之王”宝座。
9月29日，一场股权拍卖将ST华通（002602）再次推向风口浪尖——**“牛散”魏巍以2.79亿元高价竞得公司2261.73万股股份，溢价12%，显示出对其未来成长空间的看好。
ST华通（002602）的崛起堪称资本市场的“逆袭神话”。该公司从汽车零部件（881126）转型游戏（881275）产业，公司迅速跻身行业头部。为其业绩注入强劲动力。
2025年上半年，公司预计净利润同比增长107%-159%，展现出惊人的增长势头。然而，其二季度利润增速已显疲态，新游戏（881275）《Kingshot》的买量投入能否持续兑现收益，仍是未知数。
更值得警惕的是，ST华通（002602）的“ST”标签并非虚设。2024年，公司因财务造假被处罚。同时，公司头顶超百亿商誉，
尽管游戏（881275）业务风光无限，但历史问题与潜在风险，始终考验着这家“游戏（881275）之王”的成色。
因此，市场在追捧其增长故事的同时，或许更该冷静审视：这场逆袭能否持续？
“游戏之王”逆袭神话
ST华通（002602）的**表现堪称资本市场的“逆袭神话”。
公司成立于2005年，最初以汽车零部件（881126）业务起家，2014年开始向互联网游戏（881275）产业转型。2015年，公司以29亿元的价格收购了天游软件和七酷。2017年，后者在海外休闲游戏（881275）市场成绩斐然。
凭借一系列并购，ST华通（002602）迅速在游戏（881275）领域崭露头角，市值一度超过千亿。
二级市场表现上，其**在2023年6月10日达到阶段高点。
但好景不长，公司**一路走低，至2024年8月份跌至2.99元低点，市值缩水64%。
2023年11月，ST华通（002602）因涉嫌信息披露违法违规被立案。2024年8月2日接到预处罚通知；同年10月，ST华通（002602）披露了被处罚的信息。
决定对ST华通（002602）责令改正，给予警告，并处以800万元罚款。还对相关责任人员也进行罚款，包括时任董事长王苗通、董事兼CEO（现任）王佶、财务总监赏国良、财务工作负责人钱昊以及财务总监纪敏等人。
ST华通（002602）的**自2025年12月29日起被实施其他风险警示，**简称由“ST华通（002602）”变更为“ST华通（002602）”。
上述风波期间，公司**于2024年3月跌至2.99元低点，市值较2023年高点缩水64%，超700亿市值灰飞烟灭。
然而，随着业绩的逆势反弹、算力业务的加速推进以及市场环境的变化，进入2025年的ST华通（002602）****。
截至7月6日收盘，ST华通（002602）近一年**飙升逾3倍，今年以来累计上涨147.28%。
与此同时，在A股游戏（881275）板块市值排行榜上，ST华通（002602）以947亿元的总市值高居榜首，其市值不仅远超第二名巨人（002558），更是达到了后者的两倍以上。
**强势反弹的背后，是ST华通（002602）业绩的爆发式增长。
今年上半年，公司预计实现营收约170亿元，同比增长83.27%；预计归母净利润24亿元至30亿元，同比增长107.2%-159%；扣非净利润23.9亿元至27亿元，同比增长107.41%-134.31%。
公告指出，上半年业绩同比大幅增长，其国内及海外收入均持续保持稳健增长。
在7月延续强劲表现，成为本期中国出海（885840）手游收入冠军。
仅次于腾讯（K80700）。
尽管ST华通（002602）上半年业绩预告整体亮眼，但细究之下却能发现，二季度的利润增长动能明显减弱，甚至可能陷入停滞。
2025年一季度ST华通（002602）归母净利润13.5亿元，同比高增107.2%。结合中报业绩预报测算，二季度归母净利润约在10.5亿元至16.5亿元之间。
若取中值13.5亿元计算，二季度归母净利润与一季度持平。若按区间下限10.5亿元计算，二季度归母净利润环比下滑22%。
对于二季度业绩变化，主要源于对新游戏（881275）《Kingshot》的买量投流。
“此前，公司利润的增长主要依靠两款游戏（881275）。其中，《无尽冬日》（《Whiteout Survival》）作为买量产品，且属于生命周期（883436）较长的SLG（策略类）产品，其成本需前置投入，包括买量、推流等，以此吸引玩家，目前这两款产品已开始为公司创造利润。”受访人士指出。
ST华通（002602）最新爆款游戏（881275）《Kingshot》自2024年2月底上线海外市场，继4月收入实现翻倍式增长后，5月收入再涨56%，跻身当月中国出海（885840）手游收入三甲之列。
形成的规模效应越**，后期产生的利润也就越多，《无尽冬日》的发展历程便是如此。”上述人士表示。
ST华通（002602）第三、第四季度的业绩表现，一定程度主要取决于《Kingshot》能否持续增长。
减值“心病”犹存
该项目去年已实现盈利。
主体结构建成后订单增长较快，目前几乎处于饱和状态。但该项目的业绩不会合并到公司报表中，对利润影响微乎其微。
回顾该项目发展历程，2021年3月，ST华通（002602）通过境外共同设立的并购**，出让其控股子公司珑睿科技50.1%的股权给普洛斯，ST华通（002602）作为有限合伙人持有平台**49.9%份额。上海珑睿成的主要项目为位于上海松江区的腾讯（K80700）长三角人工智能（885728）超算中心。
普洛斯有权要求处置项目资产并优先受偿。
项目业绩未达预期，但普洛斯尚未行使相关权利。若触发资产处置，ST华通（002602）可能面临**本金无法全额收回的风险，需计提减值准备。
而该项目存在**借款并由ST华通（002602）提供担保。若发生资产处置，**机构可能要求提前偿贷。若项目公司无法履约，ST华通（002602）将承担连带清偿责任。
目前，因项目公司未达成与**机构约定的业务指标，ST华通（002602）与普洛斯已共同追加保证金，并申请复议调整相关考核指标。
这标志着，普洛斯的态度对于ST华通（002602）十分关键。公司**，若普洛斯拟行使相关权利，将积*协商可行方案，协同双方资源优势，
除了上述减值风险，高额商誉则是ST华通（002602）的另一心病。截至今年一季度末，公司仍有120.16亿元商誉高悬。
受访财务分析人士指出，未来商誉是否会发生减值，取决于公司的业绩表现。结合2023年年报的业绩情况来看，若本年度业绩低于2023年，则商誉减值存在不确定*。
“按现在的情况，哪怕今年后两个季度一分钱不*，也不太可能符合商誉减值的要求。”公司内部人士指出。
不过，这些关键问题仍未有明确答案，持续考验ST华通（002602）的经营韧*。
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