今年以来，在政策赋能与市场生态优化双重驱动下，A股上市公司回购意愿与实施力度保持高位运行态势，成为稳定市场预期、推动价值回归的核心积*信号。截至1月底，A**场已有1400余家上市公司实施股份回购，累计回购金额突破1300亿元大关。这一规模已达到A股历史上年度回购金额的第二高水平，仅次于2024年（1658.77亿元），彰显当前回购潮的强劲动能。
从11月单月表现看，共有22家公司披露新的回购方案，、等前期承诺公司终于兑现回购动作却境遇迥异，则以“两日顶格回购10亿元”上演“闪电战”。而在实施回购的公司中，继续领跑回购金额总榜和单月榜；、等多家公司则因**变动密集调整方案，更直接终止回购，折射出市场变化对回购实施的深刻影响。
新方案分化：央企节能国祯回购方案遭否决，龙头两天“闪电”回购10亿元
1月共有22家公司发布新的回购预案公告（其中2家为董事长提议回购公告），数量与9月的24家基本持平。这22家公司的拟回购金额上限合计约68.1亿元，较11月份的66.5亿元小幅增长；其中12家公司拟回购上限超1亿元（含），占比达54.55%。
从发行人公司质看，、节能国祯两家央企跻身其中。拟回购金额上限居前的公司有：贵州茅台、世纪华通、、和等，分别为30亿元、10亿元、4亿元、4亿元和3.6亿元。
节能国祯和贵州茅台两家公司均是在5月的回购热潮中就公告要启动回购计划，直至10月终于兑现承诺。其中节能国祯是在6月7日发布董事长提议回购公告，当时**处于年度低位区域（当日收盘价6.64元）。但随后公司迟迟没有进一步行动。7个月后，公司终于在10月13日发布回购预案公告，拟以0.5亿元~1亿元自有或自筹**回购公司**，用于注销减资，拟回购价格上限为14元/股。而此时**已涨至9.3元，较3月董事长提议回购日上涨了约40%。
不过，这份迟来的回购方案很快遭遇“滑铁卢”。12月7日公司临时股东大会上，该方案因未获得出席会议股东有表决权股份总数的2/3以上同意，议案不通过，成为年内少见的被否决回购案例。
每经资本眼研究员以**者身份致电节能国祯董秘办，就回购事宜进行交流，相关工作人员表示，回购方案被股东大会否决，暂无法落地。后续是否会制定新的回购方案暂不清楚，如果有进一步进展的话公司会发公告。那么，“为什么股东大会上该事项弃权比例较高呢？是否觉得近期公司**还可以，没有必要回购？”每经资本眼研究员继续追问。上述工作人员表示，股东大会跟董事会的情况应该差不多，之前董事会也有两名董事对该事项弃权，其中一位董事的弃权意见是这个。
经查阅，该事项在经董事会审议时有两位董事弃权，弃权理由一是认为当前回购时机不当；二是建议将回购**的**进行****更有利于提升市场信心和增强**者回报。
同为6月承诺回购的贵州茅台则进展顺利。9月30日，公司官宣15亿~30亿元自有**回购预案，拟用于注销减资，拟回购金额上限居10月新预案之首。该方案于10月26日经股东大会审议通过，为后续实施扫清障碍。
游戏行业龙头世纪华通则上演了一场“闪电操作”。公司10月13日披露回购预案，1月3日开启首次回购，仅用了两个**日就顶格回购10亿元，且全部用于注销减资，其**实力与对公司价值的信心可见一斑。
除此之外，全球用勃姆石**供应商，在本年度**期回购计划结束之前，就在9月28日公布了第二期回购方案，拟回购2000万元~4500万元用于员工持股计划或。但每经资本眼研究员发现，其拟回购金额上限（4500万元）超出下限（2000万元）1.25倍，与《上海**所上市公司自律指引第7号——回购股份（2025年2月修订）》中“上限不得超过下限1倍”的规定相悖。
公司在拟定回购金额方面是否合规？每经资本眼研究员以**者身份致电壹石通**部，相关工作人员表示，公司今年搞了两次回购，发布第二次公告的时候，**次回购还没结束。公司会按照（两次）回购的总金额合并计算，这样的话，拟回购总金额就是0.5亿元~1亿元，是符合上述规定的。后期如果回购比例达到1%，公司会从严两期合并到一起，披露进展公告。
壹石通**期拟回购金额3000万元~5500万元，累计回购股份192.04万股，占公司总股本的0.96%，支付总金额5497.64万元。第二期回购方案目前暂未正式启动。
超40家公司方案已调整：工业富联上调回购价格上限比例超280%
正在实施回购的公司中，约有311家披露了截至10月底的回购进展公告，其中约127家公司目前累计回购金额已满足回购方案下限，整体推进效率较高。
累计回购金额榜单上，美的集团、、、、等公司继续位居总金额榜单**，截至10月底分别累计回购109.75亿元（两期合计）、43.86亿元、30.5亿元（两期合计）、13.55亿元、13亿元。其中美的集团和顺丰控股11月单月分别回购了14亿元和8亿元，稳居单月回购金额前两位。本年度发布的百亿回购方案即将收官，截至1月底仅剩5.而顺丰控股，此前已在8月底宣布将拟回购金额由5亿~10亿元上调至15亿~30亿元，并延长回购期限至2026年8月31日，成为年内回购方案调整的典型案例。
每经资本眼研究员发现，今年以来，A股整体稳健上扬，像这样对回购方案进行调整的公司不在少数。截至12月底正在实施回购的公司中，有超过40家发布了回购相关调整公告（不含**导致的回购价格调整），仅11月以来就有8家：
通过梳理可以发现，上述8家公司调整的核心原因主要在于**突破最初拟定的回购价格上限，不过各家公司的调整路径各有不同。
**种路径是上调回购价格上限，以适配**上涨。上述公司有6家对回购价格上限进行过调整，、、工业富联等5家公司均在12月宣布上调，则早在9月就已上调。其中工业富联的价格调整幅度最为抢眼。
作为全球**的和通信设备制造商，工业富联今年6月宣布本轮回购方案，拟回购5亿~10亿元用于注销减资，拟回购价格上限20元/股，后因2024年度权益分派实施调整为19.36元/股。不过该公司**自8月以来，开启一波强势上涨行情，10月5日创出83.88元的上市以来新高，截至10月1日年内涨幅达193%，**远超原回购价格上限。截至1月底，47亿元回购，不足拟回购金额下限的一半。11月25日，公司宣布将回购价格上限调整为75元/股，上调幅度达287.4%，彰显对公司自身价值的坚定信心。
第二种路径是延长回购期限，为实施争取时间，景兴纸业和凌云光均在10月回购期满时宣布延期。其中景兴纸业的处境颇具代表。公司原计划于9月19日回购到期，但截至当日仅累计回购457.41万元，约占拟回购金额下限8000万元的5.72%，于是公司选择延长回购期限3个月至2025年9月13日。自今年5月以来，公司**整体上涨，并很快超过本次拟回购价格上限4元/股，1月8日收盘价达到5.63元/股，一直没有操作机会。
那么，公司是否会考虑上调回购价格上限，每经资本眼研究员以**者身份致电景兴纸业董秘办，相关工作人员表示，（这么操作）没有太大意义。公司的本意是希望能够把回购计划终止掉，因为回购用途是用来做可转债的转股的，现在没有可转债了，**回购回来一时也没有什么用。但是要求我们要延长。从另一个角度讲，公司在**比较高的情况下做回购，意义不是特别大，同时还要考虑上市公司的（回购）成本。那么，“如果公司**一直超过拟回购价格上限，公司会如何处理呢？”每经资本眼研究员进一步追问，上述工作人员表示，有可能会存在这个情况，到时候公司可能会考虑结束，后期如果市场有需要或者公司**比较宽松的情况下，会再做新的回购计划。
相较于调整方案的公司，柘中股份选择直接终止回购。公司去年9月9日发布本轮回购预案，拟回购3亿~3.3亿元，价格上限11.5元/股，后因2024年度权益分派调整为11.03元/股。但是柘中股份自今年6月中旬以来，**就持续超过上述拟回购价格上限，在随后的7个多月时间里一直无法实施回购，直至12月28日回购期满，公司宣布终止本次回购，累计回购金额2.41亿元，约占拟回购金额下限的80.49%。对于终止原因，公司表示，除**因素外，回购办理用时及敏感**期限制等因素也导致可操作**日较少，最终决定终止回购。
2025年A股回购潮的高位运行，既是上市公司对自身价值的认可，也是市场韧的重要体现。从公司表现看，世纪华通的“闪电回购”与美的集团的“稳步推进”，彰显公司的**实力与信心；而节能国祯方案遭否、柘中股份终止回购等案例，则反映出回购实施需兼顾市场时机、股东意愿等多重因素。
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